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（二）国民经济盈利能力分析 全部投资国民经济效益费用流量和国内投资国民经济效益费用流量计算分别见附表2－27、附表2－28。几个主要国民经济评价指标见2－11。 表2－11 国民经济评价指标表 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 序 ｜ ｜ 数量 ｜ 指标名称 ｜－－－－－－－－－－－－－－－－ 号 ｜ ｜ 全部投资 ｜ 国内投资 －－－－｜－－－－－－－－－－－－｜－－－－－－－｜－－－－－－－－ 1 ｜经济内部收益率 ｜12．79％ ｜13．98％ 2 ｜经济净现值（ｉ＝12％）｜9．73亿元 ｜19．95亿元 3 ｜累计净效益流量 ｜589．6亿元｜559．6亿元 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 由表2－11可见，全部投资经济内部收益（12．79％）高于社会折现率（12％），全部投资的经济净现值为9．73亿元。 由于全部投资经济内部收益率高于国外借款利率（9．2％），因此，国内投资经济内部收益率与经济净现值均高于按全部投资计算的相应指标。 从上述主要指标来看，项目的国民经济效益是较好的。 （三）经济外汇效果分析 在国民经济评价中，项目每年产品外销比例与财务评价相同。计算期（25年）内项目净外汇流量为85771万美元，各年均做到了外汇平衡。经济外汇净现值为20374万美元，考虑到产品替代进口的外汇收入，经济外汇效果净现值为409690万美元。 经济外汇流量计算见附表2－29。 经济换汇（含节汇）成本为： 国内资源现值 2255905 －－－－－－－－－－－＝－－－－－－－＝5．51（元／美元） 经济外汇效果净现值 409690 经济换汇（含节汇）成本低于影子汇率（5．94元／美元）。 出口产品和替代进口产品国内资源流量计算见附表2－30。 （四）敏感性分析 产品销售价格、经营费用、产品销售量和固定资产投资四个因素变化时对全部投资经济内部收益率（ｅｉｒｒ）的影响见表2－12。 由表2－12可见，ｅｉｒｒ对产品售价的变化最为敏感，产品售价提高15％，ｅｉｒｒ将由12．79％提高到19．49％；其次较为敏感的因素是销售量，当销售量降低15％时，ｅｉｒｒ将由12．79％降到10．41％。 表2－12 敏感性分析表（国民经济评价） 单位：％ 5^lDn/%5e
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－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 变动因素 ｜－15％ ｜－10％ ｜基本方案 ｜ 10％ ｜ 15％ ｜ ｜ ｜（ｉｒｒ）｜ ｜ －－－－－－｜－－－－－｜－－－－－｜－－－－－｜－－－－－｜－－－－－－－ 销售价格 ｜ 4．50｜ 7．55｜12．79｜17．36｜19．49 经营费用 ｜14．22｜13．74｜12．79｜11．87｜11．43 销售量 ｜10．41｜11．24｜12．79｜14．22｜14．91 固定资产投资｜14．68｜14．00｜12．79｜11．73｜11．25 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 六、结论及分析 近年来，随着经济改革的深入，社会主义市场经济机制的逐步建立，产品价格越来越取决于市场需求的变化。同时，由于不同程度通货膨胀的实际存在，要求在建设投资估算中考虑价格上涨等变动因素。为与投资估算相适应，项目财务评价中采用的价格，不仅要考虑相对价格的变化，还要考虑由于通货膨胀引起的绝对价格的普遍上涨。钢铁联合企业的建设期较长（一般为5年或超过5年），而生产期一般要考虑20年。实际上，整个计算期（20多年）的价格上涨指数很难准确预测。为此，在财务评价时采用了两套价格体系（基期价格和建设期末价格）对各项评价指标进行计算对比。 国民经济评价所采用的是影子价格，不考虑价格总水平的变动。各项指标汇总表及主要投入、产出物价格对照表见表2－13、2－14。 最近一个时期，世界钢材需求减少，钢铁产量逐年下降（1990年为7．969亿吨，1991年为7．357亿吨，1992年为7．14亿吨，预计1993年降至7．047亿吨）。国际市场钢材价格一直在低谷徘徊。与此相反，进入1992年以来，我国钢材市场价格急剧 上升，价格涨幅之大，回升速度之快都是前所未有的。其主要原因国内投资规模增加，生产消费上升，促使钢材需求猛增，大大高于国际市场实际到岸价。在这种形势下，选择低于现行国内价的内销钢材基价、高于现行国际市场价的外销钢材基价进行长远的经济效益预测、分析，是十分必 要的。以基价测算的财务内部收益率（13．68％，高于基准收益率11％）和以影子价格测算的全部投资经济内部收益率（12．79％，高于社会折现率12％）表明项目的财务盈利能力和国民经济盈利能力都是较好的。 为了进一步预测、分析价格总水平上升后的项目经济效益，并提供能够适应当前考虑涨价因素的建设资金需求的筹资方案，本评价在预测今后价格的基础上，进行了有关的分析和测算。以建设期按时价和生产期按建设期末价格测算的财务内部收益率高达16．14％；以此价格进行的 清偿能力分析表明，项目不仅可以在第15年如期偿还国外借款，而且还可以在第11．8年（比按基价计算时约缩短1年）偿清国内建行借款。 总之，用两套价格测算和分析的结果说明项目在财务上是可以接受的。  |
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