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且 用差值法计算： i=4.18% 本项债券的资金成本4.18%。 注： 因为所有的资金都折合成现值之后相加为零，此时的折现率（i）才是借贷资金成本率。 也可折合成终值计算： (二)名义利率与有效利率 筹资成本利率通常采用年利率表示，如果借贷资金不是按年结息，还要将名义利率换算为有效利率。换算方法如下： 式中 i——有效利率； i——名义利率； m——每年结息次数。 当每年结息次数大于1时，例：名义利率4%，按季结息，有效利率为： i= -1=4.06% 每年结息次数小于1时，按上例：名义利率4%，3年期，到期一次还本付息，有效利率为： i= -1=3.85% 实践中常采用下列简化计算式计算借贷资金成本 式中i——借贷资金成本； i——借贷利息等资金占用费率； a——筹资费用率，包括律师费、审计费、评估费、贷款承诺费、管理费等； n——借款偿还期； f——实际筹得资金额与名义借贷资金额的比率。 对于上例，按此式计算： 例题：筹资成本利率通常采用( )表示。 a．月利率 b．年利率 c．名义利率 d．有效利率 答案：b 分析：筹资成本利率通常采用年利率表示。 例题：若按季结息的有效利率为4.06%，则其名义利率为( )。 a．3.06% b．3.96% c．4% d．5.06% 答案：c 分析：利用 计算。 (三)扣除所得税后的借贷资金成本 借贷的筹资费用和利息支出均在所得税税前支付，对于股权投资方，可以取得所得税抵减的好处。 所得税后的借贷资金成本=税前资金成本×(1－所得税税率) 按上例，如所得税税率33%，则税后资金成本为： 4.18%×(1-33%) =2.80% 或：按简化计算式4.23%×(1-33%)=2.83% (四)扣除通货膨胀影响的资金成本 借贷资金利息通常包含通货膨胀因素的影响，这种影响既来自于近期实际通货膨胀，也来自于未来预期通货膨胀。扣除通货膨胀影响的资金成本可按下式计算。 扣除通货膨胀影响的资金成本= 对于上例， 如果通货膨胀率为-1%(即存在通货紧缩)，扣除通货膨胀后的资金成本为： 需要注意，在计算考虑通货膨胀后的资金成本时，只能先考虑所得税的影响，然后考虑通货膨胀的影响，次序不能颠倒，否则会得到错误结果。这是因为所得税也受到通货膨胀的影响。 按上例，如果先计算通货膨胀影响，税前资金成本为5.23%，再扣除所得税抵减，税后考虑通货膨胀后的资金成本为： 5.23%×(1-33%) =3.50%(与3.84%相比产生了显著的偏差) 注：计取所得税时不考虑通货膨胀。例如，投入100元，一年之后收入105元，而年通货膨胀率为5%，实际未盈利，但还要按收入5元计取所得税。若投入100元，一年之后收入100元，而年通货膨胀率为-5%，实际盈利5元，按无收入对待，不计取所得税。 (五)优先股资金成本 对于优先股，类似于负债融资，资金成本按照优先股股息对发行优先股取得的资金之比计算。即： 优先股股息在税后支付，资金成本得不到所得税抵减。对于普通股股东而言，优先股类似于负债，优先股的税前资金成本需要加上需要支付的所得税。即： 优先股税前资金成本=税后资金成本／(1-所得税税率) 例：某优先股面值100元，发行价格98元，发行成本3％，每年付息一次，固定股息率5%，所得税税率33%。 这一优先股的资金成本计算为： 税前资金成本：5.26%÷(1-33%)=7.86% 例题：与优先股资金成本无关的因素是( )。 a．优先股股息 b．优先股发行价格 c．发行成本 d．发行时间 答案：d 分析： (六)普通股资金成本 普通股所有者持有公司的普通股权，公司的资产及经营收益扣除负债后，归普通股股权所有，借款公司的权益归公司的普通股股东所有。普通股股东通常关心的是公司的经营收益和资产增值，普通股股东投资于公司，要求得到必要的收益。从筹集资金要满足的条件角度，普通股股东对于公司的预期收益要求，也可以看作为普通股筹资的资金成本。 |
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