第一个题，这道题涉及第二章和第五章的内容，第二章涉及到关于投资的风险收益率和风险的测算，也就是期望值、标准离差、标准离差率，以及总收益率的计算，在第五章“投资概述”这一章，进一步地站在投资组合的角度介绍组合的收益率、组合的标准离差，以及资本资产定价模式。把第二章内容与第五章的内容结合所来，是因为第二章测算着重于单个资产或单个股票的风险和收益，而第五章重点是站在投资组合的角度介绍组合的收益率和组合的标准离差的计算。所以，这两章内容放在一起理解和把握更容易接受一些。

                  例题1】某企业拟以100万元进行股票投资，现有a和b两只股票可供选择，具体资料如下：
                  
                  要求：
                  （1）分别计算a、b股票预期收益率的期望值、标准离差和标准离差率，并比较其风险大小；
                  （2）如果无风险报酬率为6%，风险价值系数为10%，请分别计算a、b股票的总投资收益率。
                  （3）假设投资者将全部资金按照70%和30%的比例分别投资购买a、b股票构成投资组合，a、b股票预期收益率的相关系数为0.6，请计算组合的期望收益率和组合的标准离差以及a、b股票预期收益率的协方差。
                  （4）假设投资者将全部资金按照70%和30%的比例分别投资购买a、b股票构成投资组合，已知a、b股票的β系数分别为1.2和1.5，市场组合的收益率为12%，无风险收益率为4%，请计算组合的β系数和组合的必要收益率。
                  第（1）（2）两问涉及到第二章的内容，关于单个股票的风险和收益情况，第（3）问和第（4）问涉及的是教材第五章两个方面的内容：一个内容是组合的期望收益率和组合的标准离差以及这两个股票的协方差；另外一个内容是资本资产定价模式。所以，大家注意一下几乎把教材第二章第二节关于风险和收益的计算以及教材第五章当中所涉及到的主要的计算公式在这个题目当中都能体现出来。 |HbV|YPW;}`Nxzp/E_ [ 本 资 料 来 源 于 贵 州 学 习 网 财会考试会计职称考试 http://Www.gzU521.com ] |HbV|YPW;}`Nxzp/E_

                  （1）【答案】
                  
                  【解析】标准离差仅仅适用于期望值相同的多方案风险程度的比较，而标准离差率就不受这种局限，不管期望值相同还是不相同，标准离差率都可以用于比较不同项目和方案的风险程度。　　　　　　　　　　　　　　　　　　
                  【答案】由于a、b股票预期收益率的期望值不相同，所以不能直接根据标准离差来比较其风险，而应根据标准离差率来比较其风险，由于b股票的标准离差率小，故b股票的风险小。
                  （2）【解析】在第二章介绍了，股票的总的投资收益率＝无风险收益率＋风险收益率，这里的“风险收益率”是通过“风险价值系数×标准离差率”来表示的。在教材第五章也会谈到一个股票的必要收益率（总收益率），必要收益率在第五章主要是通过资本资产定价模式来计算的，也是用无风险收益率＋风险收益率，只不过在第五章，风险收益率是根据股票的β系数×（整个股市的平均收益率－无风险收益率）来计算的。由于题目给出的是风险价值系数，所以，在这里计算总收益率应该用第二章的计算公式。
                  【答案】
                  a股票的总投资收益率=6%+1.63×10%=22.3%
                  b股票的总投资收益率=6%+1.18×10%=17.8%。
                  （3）【答案】
                  组合的期望收益率=70%×27%+30%×25%=26.4%
                  组合的标准离差=
                  =0.3686=36.86%
                  协方差=0.6×0.4406×0.2962=0.0783
                  （4）【答案】组合的β系数=70%×1.2+30%×1.5=1.29
                  【解析】资本资产定价模式不仅仅适用于计算单个股票的必要收益率，也可以计算投资组合的必要收益率，就是把资本资产定价模式当中的β系数用加权平均的β系数来计算，那么，代入公式后计算出来的必要收益率表示的就是组合的必要收益率。
                  【答案】组合的必要收益率=4%+1.29（12%-4%）=14.32%。

                  第二个题相关知识点：主要是针对教材第三章所涉及到的，实际年利率应该是高于名义年利率的，实际年利率＝名义年利率÷（1－补偿性余额比率），第三章的销售额比率法预测外部融资需求量，和它关系最为密切的应该是教材第四章，在这个基础上进一步计算资金成本率，计算的三个杠杆系数，计算每股利润无差别点等等。
                  当然，第三章这个问题也和第十二章“财务分析”的内容有着非常密切的关系，因为在销售额比率法预测当中，往往是已知基期的资产负债表，销售收入，净利润，股利支付率等等，在这种情况下，通常变动性资产和变动性负债是与收入同比例增长的，其它的资产和负债不随收入的变动而变动。所以，只要已知基期资产负债表的各个项目，给出了预计下一期销售增长率，就很容易预测下个年度的资产负债表的各项数据。那么，利润表上的有关数据也容易预测，比如销售收入，销售净利润等等。所以，第三章的销售额比率法预测外部融资需求量这种方法是非常重要的，这道题在设计过程中主要是希望把第三章和第四章的内容进行结合。但是，大家在学习过程当中，按照刚才的思路也应该进一步扩展和延伸到第十二章。

                  【例题2】某企业2005年年末的资产负债表（简表）如下：（单位：万元）
                  
                  根据历史资料考察，销售收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付账款和预提费用等项目成正比，企业2005年度销售收入为4000万元，净利润为1000万元，年末支付现金股利600万元，普通股股数300万股，无优先股。假设企业的固定经营成本在10000万元的销售收入范围内保持100万元的水平不变。
                  要求回答以下几个问题：
                  （1）预计2006年度销售收入为5000万元，销售净利率与2005年相同，董事会提议将股利支付率提高到66%以稳定股价。如果可从外部融资200万元，你认为该提案是否可行？
                  【解析】提案是否可行关键是预测2006年如果把股利支付率由2005年的60%提高到66%，那么2006年外部融资是多少，然后和企业的融资能力200万元进行比较，如果高于200万元，说明如果把股利支付率提高，外部融资额超过了企业的融资能力了，提案是不可行的，如果2006年的外部融资额小于200万元，说明该提案可行。
                  【答案】
                  2005年的销售净利率=1000/4000=25%
                  股利支付率=600/1000=60%
                  外部融资额=（ ）×（5000-4000）-5000×25%×（1-66%）=212.5（万元）
                  股利支付率提高后需要从外部融资212.5万元大于企业的融资能力200万元，所以该提案不可行。
                  （2）假设该公司一贯实行固定股利支付率政策，预计2006年度销售收入为5000万元，销售净利率提高到30%，采用销售额比率法预测2006年外部融资额。
                  【解析】这是考查第三章的内容，公司实行固定股利支付率政策，说明2006年股利支付率和2005年一样，还是60%，但是销售净利率提高了，就意味着企业的留存收益形成的自有资金增加了，相应地外部融资额肯定就减少了。
                  【答案】
                  外部融资额=（ ）×（5000-4000）-5000×30%×（1-60%）=137.5（万元）
                  （3）假设该公司股票属于固定增长股票，股利固定增长率为5%，无风险报酬率为6%，贝他系数为2，股票市场的平均收益率为10.5%。计算该公司股票的必要收益率和该公司股票在2006年1月1日的价值。
                  【解析】这一问涉及教材第五章和第七章的内容，题中给出了贝他系数，自然就想到了资本资产定价模式，第四章里计算普通股资金成本的第二种方式就是通过资本资产定价模式来计算的。在第五章，站在投资者的角度，根据资本资产定价模式计算股票的必要收益率。那么，第七章证券投资这一章，股票的必要收益率知道了，这个股票又是固定成长股票，代入公式后，就可以计算该股票的价值。所以，重点考查资本资产定价模式和固定成长股票价值的计算公式。
                  资本资产定价模式是非常重要的，尽管这个模式很简单，但是在每年的考试中总会涉及到这个公式，因为它既可以从筹资者的角度来计算普通股的资金成本率，也可从投资者的角度来计算股票的必要收益率。所以，通过资本资产定价模式计算出来的结果，既可以从筹资者的角度来理解成资金偿还率，也可以从投资者的角度来理解成必要报酬率（必要收益率）。
                  【答案】
                  该公司股票的必要收益率=6%+2（10.5%-6%）=15%
                  该公司股票在2005年年末的每股股利=600/300=2（元）
                  该公司股票在2006年1月1日的价值= =21（元）
                  （4）假设按（2）所需资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发普通股取得。如果通过借款补充资金，新增借款的年利息率为6.5%，2005年年末短期借款利息为0.5万元；如果通过增发普通股补充资金，预计发行价格为10元/股，股利固定增长率为5%。假设公司的所得税率为40%，请计算两种新增资金各自的资金成本率和两种筹资方式的每股利润无差别点以及达到无差别点时各自的财务杠杆系数。
                  【答案】新增借款的资金成本率=6.5%（1-40%）=3.9%
                  普通股的资金成本率=  =26%

                  
                  求得:ebit=204.44（万元）
                  新增借款筹资在每股利润无差别点时的财务杠杆系数=  =1.05

                  新增普通股筹资在每股利润无差别点时的财务杠杆系数=  =1
                  （5）结合（4）假设预计追加筹资后的息税前利润为240万元，请为选择何种追加筹资方式做出决策并计算两种筹资方式此时各自的经营杠杆系数。
                  【答案】
                  预计追加筹资后的息税前利润240万元大于每股利润无差别点时的息税前利润204.44万元，所以应该选择借款追加筹资。
                  普通股筹资的经营杠杆系数=借款筹资的经营杠杆系数=  =  =1.42。

                  【例题3】已知：某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表（简表）如下：
                  
                  
                  要求：
                  （1）计算2003年公司需增加的营运资金。
                  【解析】营运资金的概念是很重要的，在教材第六章项目投资那一章涉及到营运资金，是为了投资某个项目所需要垫付的营运资金，或者叫垫付的流动资金，这个营运资金是个增量的概念，就是不投资这个项目正常情况下占用多少营运资金，投资这个项目后又需要占用多少营运资金，两者的差额就是为了投资该项目需要额外垫付的营运资金，或者说由于投资该项目所引起的现金流出量是多少。在教材第八章讲到了营运资金的管理时，营运资金是指流动资产与流动负债的差额。增加的营运资金实际上就是指增加的流动资产减去增加的流动负债，只要把2003年增加的流动资产和增加的流动负债计算出来，将两者作差额，就可以计算出增加的营运资金。
                  2003年公司需增加的营运资金
                  =20000×30%×[（1000+3000+6000）/20000-（1000+2000）/20000]=2100（万元）。
                  （2）预测2003年需要对外筹集的资金量。
                  【答案】
                  （2）2003年需要对外筹集的资金量=（2100+148）-20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=2248-1248=1000（万元）。
                  
                  （3）计算发行债券的资金成本。
                  【答案】发行债券的资金成本=1000×10%×（1-33%）/1000=6.7%
                  
                  注意：如果债券不是平价发行的，而是溢价或者折价发行的，就不能这样做，因为这个时候分子上计算利息是用票面值×票面年利率，分母的筹资总额指的是债券的实际发行价格，所以，当溢价或平价发行的时候，分子上面的面值和分母下面的价格是不能相互抵消的。

                  【例题4】某公司需要筹措短期资金，有下列四种方式，具体资料如下：
                  （1）银行短期借款，利息支付采用收款法，利息率为14%；
                  （2）银行短期借款，利息支付采用贴现法，利息率为12%；
                  （3）银行短期借款，采用补偿性余额，利息率为10%，银行要求的补偿性余额比例为20%。
                  （4）利用客户提供的商业信用，信用条件是“1/20，n/60”。
                  请问：如果你是该公司财务经理，你选择哪种短期筹资方式，并说明理由。
                  【答案】
                  （1）银行短期借款，利息支付采用收款法，实际利率=名义利率=14%。
                  （2）银行短期借款，利息支付采用贴现法，名义利息率为12%，实际利息率=12%/（1-12%）=13.6%
                  （3）银行短期借款，采用补偿性余额，名义利息率为10%，实际利息率=10%/（1-20%）=12.5%
                  （4）利用客户提供的商业信用，放弃现金折扣的资金成本率=  =9.1%
                  四种方式比较，应选择利用商业信用采取延期付款方式筹集短期资金。

                  【例题5】某企业2004年资产平均总额为1000万元，总资产报酬率为24%，权益乘数为5，负债的年均利率为10%，全年包括利息费用在内的固定成本总额为132万元，所得税率为33%。
                  要求：
                  （1）计算该企业2004年息税前利润；
                  （2）计算该企业2004年净资产收益率；
                  （3）计算该企业2004年已获利息倍数；
                  （4）计算该企业2005年经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。
                  【答案】
                  （1）息税前利润=1000×24%=240（万元）
                  （2）权益乘数为5，则资产负债率=80%
                  负债平均总额=1000×80%=800（万元）
                  净资产平均总额=1000-800=200（万元）
                  利息=800×10%=80（万元）
                  净利润=（240-80）×（1-33%）=107.2（万元）
                  净资产收益率=107.2÷200=53.6%
                  （3）已获利息倍数=240/80=3
                  （4）边际贡献=240+（132-80）=292（万元）
                  经营杠杆系数=292/240=1.22
                  财务杠杆系数=240/（240-80）=1.5
                  复合杠杆系数=1.5×1.22=1.83
                  在这里除了熟悉第十二章和第四章有关的财务指标之外，必须要注意两点：
                  （1）息税前利润、税前利润、净利润三者之间是什么关系，三者之间如何转换。
                  ①如果知道息税前利润，那么
                  税前利润＝息税前利润－利息
                  净利润＝税前利润×（1－所得税率）
                  ②如果知道净利润，那么
                  税前利润＝净利润÷（1－所得税率）
                  息税前利润＝税前利润＋利息支出
                  （2）息税前利润＝销售单价×销售量－固定经营成本－单位变动成本×销售量。
                  一定要注意在这个公式中，固定成本和变动成本都是不包含利息的，相应地，在计算经营杠杆系数的时候，分子上的边际贡献如果根据息税前利润来计算的话，那么，息税前利润加上固定经营成本就是边际贡献，因此，这里的固定成本也仅仅指的是经营性固定成本，也是不包含利息的。
                  在熟悉有关公式的基础上，把这两个问题搞清楚是解答这个题的关键。

                  【例题6】某公司拟筹资4000万元，其中按面值发行债券1500万元，票面利率为10%，筹资费率为1%；发行优先股500万元，股息率为12%，筹资费率为2%；发行普通股2000万元，筹资费率为4%，预计第一年股利率为12%，以后每年按4%递增，所得税税率为33%。
                  要求：
                  （1）计算债券资金成本；
                  （2）计算优先股资金成本；
                  （3）计算普通股资金成本；
                  （4）计算加权平均资金成本（以账面价值为权数）。
                  【答案】
                  （1）债务资金成本:
                  
                  （2）优先股资金成本:
                  
                  （3）普通股资金成本
                  

                  （4）加权平均资金成本
                  kw=1500÷4000×6.77%+500÷4000×12.24%+2000÷4000×16.5%
                  =2.54%+1.53%+8.25%=12.32%。

                  【例题7】某公司2005年年底的所有者权益总额为
                  9000万元，普通股6000万股。目前的资金结构为长期负债占55％，所有者权益占45％，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为30％。预计继续增加长期债务不会改变目前的11％的平均利率水平。董事会在讨论2006年资金安排时提出：
                  （1）2006年度分配现金股利0.05元／股；
                  （2）拟为新的投资项目筹集4000万元的资金；
                  （3）2006年度维持目前的资金结构，并且不增发新股，不举借短期借款。
                  要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。
                  【解析】这道题涉及教材第四章的筹资问题及息税前利润计算的问题，题目要求测算2006年的息税前利润，通常息税前利润的计算有两种方式：（1）如果题目中给出销售单价，销售量，固定经营成本，单位变动成本，那么，直接根据计算公式就可以算出来；（2）先计算净利润，然后把净利润转化成税前利润，税前利润加上利息支出就可以计算出息税前利润。由于题目当中没有给出销售单价，销售量，固定经营成本和单位变动成本等有关资料，所以，要计算息税前利润，就要先算出净利润，进而把它转化成息税前利润。
                  【答案】
                  （1）发放现金股利所需税后利润=0.05×6000
                  =300（万元）
                  （2）投资项目所需税后利润=4000×45%
                  =1800（万元）
                  （3）2006年度的税后利润=300+1800
                  =2100（万元）
                  （4）税前利润=2100/（1-30%）=3000（万元）
                  （5）2006年度借款利息=（原长期借款+新增借款）×利率
                  =（9000/45%×55%+4000×55%）×11%
                  =（11000+2200）×11%
                  =1452（万元）
                  （6）息税前利润=3000+1452=4452（万元）
                  这道题主要考查的是第四章的内容，一个考查点的是如何把税后利润转化成息税前利润，另外一个考查点是保持目前的资金结构不变，那么，追加筹资4000万元当中配套的自有资金，也就是所有者权益需要增加1800万元，负债需要增加2200万元，以及如何把所有者权益总额在知道了所有者权益占总资产比例的前提条件下，把其换算成资产总额，进而换算出负债总额。