重点与难点讲解
　　一、销售百分比法及其使用（增量模型）
　　销售百分比法的增量模型是指根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，
　　然后确定外部融资需求。其步骤：
　　1.确定销售百分比
　　销售额与资产负债表有关项目的百分比可以根据上年有关数据确定。在确定时要注意区分
　　哪些资产、负债项目直接随销售额的变动而变动，哪些资产、负债项目不随销售额变动而变动，
　　即注意区分经营与非经营项目。
　　2.根据销售增加量确定融资需求
　　融资需求=经营资产增加－经营负债自然增加－留存收益增加
　　外部融资需求=（经营资产销售百分比×新增销售额）－（经营负债销售百分比×新增销售额）－[计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率）]
　　例题:某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。
　　2002年12月31日的资产负债表（简表）如下：
　　
　　资产负债表（简表）
　　2002年12月31日 单位：万元
　　资产 期末余额 负债及所有者权益 期末余额
　　经营现金 1000 应付账款 1000
　　应收账款 3000 应付票据 2000
　　存货 6000 长期借款 9000
　　固定资产净值 7000 实收资本 4000
　　无形资产 1000 留存收益 2000
　　资产总计 18000 负债与所有者权益总计 18000
　　
　　该公司2003年计划销售收入比上年增长30%。据历年财务数据分析，公司经营流动资产与经营流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，适用的企业所得税税率为33%。预测该公司2003年外部融资需求量。
　　分析：
　　外部资金需要量 =增加的经营资产-增加的经营负债-增加的留存收益
　　其中：增加的经营资产=增量收入×基期经营资产占基期销售额的百分比
　　=（20000×30%）×（1000+3000+6000）/20000=3000（万元）
　　增加的经营负债=增量收入×基期经营负债占基期销售额的百分比
　　=（20000×30%）×（1000+2000）/20000=900（万元）
　　增加的留存收益=预计销售收入×计划销售净利率×收益留存率
　　=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（万元）
　　即：外部资金需要量 =（经营资产销售百分比×新增销售额）－（经营负债销售百分比×新增销售额）－[计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率）]
　　=3000-900-1248=852（万元）
　　或： 外部融资需求量 =基期经营资产×销售增长率－基期经营负债×销售增长率－[计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率）]
　　=（1000+3000+6000）×30%-（1000+2000）×30%-20000×（1+30%）×12%×（1-60%）
　　=3000-900-1248=852（万元）
　　注意掌握外部融资需求的敏感分析：销售净利率越高，外部融资越少；股利支付率越高，外部融资越多。

　　二、增长率与资金需求
　　1.外部融资销售增长比
　　销售增长会带来融资需求的增加，假设两者成正比例变化，两者之间有稳定的百分比，即销售额每增加1元需要追加的外部融资额可称为“外部融资额占销售增长的百分比”。其计算方
　　法是直接根据上一步：
　　外部融资销售增长比=外部融资需求÷新增销售额
　　外部融资销售增长比=外部融资需求÷新增销售额
　　
　　或:外部融资销售增长比=经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净利率×[（1＋增长率）÷增长率]×（1－股利支付率）=14.2%
　　注意掌握外部融资销售增长比的应用:
　　（1）外部融资额=外部融资销售增长比×销售增加额；
　　（2）如果存在通货膨胀，则应将销售增长率调整为销售额的名义增长率；
　　（3）调整财务政策的可行性。
　　2.内含增长率
　　如果不能或不打算从外部融资。则只能靠内部积累，从而限制了销售增长，此时的销售增长率称为“内含增长率”。设外部融资需求量等于零，则有：
　　外部融资需求量 =（经营资产销售百分比×新增销售额）－（经营负债销售百分比×新增销售额）－[计划销售净利率×预计销售额×（1－股利支付率）] =0
　　根据上式计算求得新增销售额，然后再根据销售增长率=新增销售额÷基期销售额
　　，即可 求得内含增长率。
　　或：外部融资销售增长比=0，即：
　　经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－[计划销售净利率×（1＋增长率）÷增长率]×（1－股利支付率）=0，亦可求得结果。
　　3.可持续增长率
　　含义可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财
　　务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。
　　假设 （1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算
　　条件 继续维持下去；
　　（2）公司目前的股利政策是一个目标股利政策，并且
　　打算继续维持下去；
　　（3）不愿意或者不打算发售新股，增加 债务是其惟一
　　的外部筹资来源；
　　（4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵
　　盖负债的利息；
　　（5）公司的资产周转率将维持当前的水平。
　　在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增
　　长率相等。
　　计算 （1）根据期初股东权益计算：
　　（2）根据期末股东权益计算：
　　应用 由于假设经营效率和财务政策不变，即股利支付率、销售净利率不变，销售净利率不变，意味着销售增长率等于净利润增长率（即销售净利率的分子、分母变动幅度相同）；而股利支付率不变，意味着股利增长率等于净利润增长率（即股利支付率的分子、分母变动幅度相同），所以，销售增长率等于股利增长率。