第三章　资金时间价值与证券评价

本章是财务管理的计算基础，通过本章学习要求掌握复利现值和终值的含义与计算方法；掌握年金现值、终值的含义与计算方法；掌握利率的计算、名义利率与实际利率的换算；掌握股票收益率的计算、普通股的评价模型；掌握债券收益率的计算、债券的估价模型；熟悉现值系数、终值系数在计算资金时间价值中的运用；熟悉股票和股票价格；熟悉债券的含义和基本要素。
　　从考试来说本章除了可以单独考查计算题外，更多的是作为后面相关章节的计算基础。本章主观题的出题点主要集中在证券估价、证券收益率的确定，另外需要注意时间价值的基本计算与项目投资评价相综合的地方。客观题的出题点：一是资金时间价值的含义、量的规定性、资金时间价值系数间的关系以及资金时间价值公式运用；二是证券价值、收益率的影响因素、证券价值的影响因素。
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第一节　资金时间价值

　　本节重点：
　　一、时间价值的含义与衡量
　　二、年金的含义与种类
　　三、终值与现值的计算
　　四、系数间的关系
　　五、资金时间价值计算的灵活运用

一、时间价值的含义与衡量
　　资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量差额，通常使用没有风险没有通货膨胀情况下的社会平均利润率衡量。
　　例1.下列可以表示资金时间价值的利息率是（　）。
　　a.银行同期贷款利率
　　b.银行同期存款利率
　　c.没有风险和没有通货膨胀条件下社会平均资金利润率
　　d.加权资本成本率
　　答案：c
　　解析：本题考点是资金时间价值的量的规定性。资金时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。
　　例2.国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值。（　）
　　答案：×
　　解析：国库券利率中包含了通货膨胀补偿率，如果通货膨胀很低时，它可以代表资金时间价值。
　　例3.在通货膨胀率很低的情况下，公司债券的利率可视同为资金时间价值。（　）
　　答案：×
　　解析：资金时间价值是指没有风险没有通货膨胀的社会平均利润率。通货膨胀率很低的情况下的，公司债券的利率中还包含着风险收益率。

二、年金的含义与种类
　　[例]下列各项中，属于普通年金形式的项目有（　）。
　　a.零存整取储蓄存款的整取额
　　b.定期定额支付的养老金
　　c.年资本回收额
　　d.偿债基金
　　[答案]bcd
　　[解析]本题考核的是普通年金的概念。年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项。这一概念的关键点是：定期、等额、系列。选项a零存整取储蓄存款的整取额明显不符合这三个关键点。其他三个选项均符合年金定义。

三、终值与现值的计算

[例题1]甲某拟存入一笔资金以备三年后使用。假定银行三年期存款年利率为5%，甲某三年后需用的资金总额为34500元，则在单利计息情况下，则下列不属于目前需存入的资金数额的为（　）元。
　　a.30000
　　b.29803.04
　　c.32857.14
　　d.31500
　　答案：bcd
　　解析：本题的考点是一次性款项单利现值的计算。

　　f=p+p×i×n
　　34500=p×（1+5%×3）
　　p=34500/（1+3×5%）=30000（元）
　　例题2.在下列各项中，无法计算出确切结果的是（　）。
　　a.后付年金终值
　　b.即付年金终值
　　c.递延年金终值
　　d.永续年金终值
　　答案：d
解析：永续年金持续期无限，没有终止时间，因此没有终值。
　　例3.某单位拟建立一项基金，从今年初开始，每年年初存入银行100000元，若年利率为8%，5年后该项基金的本利和为（　）元。
　　a.633600
　　b.533600
　　c.550610
　　d.450610
　　[答案]a
　　[解析]本题考核的是已知年金和折现率求即付年金终值的问题。即付年金终值＝100000×（f/a,8%,5）×（1+8%），或＝100000×[（f/a,8%,6）-1]≈633600。
　　[例4]某项年金，前3年无现金流入，后5年每年年初流入500万元，若年利率为10%，其现值为多少？（答案保留两位小数）
　　答案：后5年指的是第4年到第8年，第4年初即第3年末，年金的开始时点为第3年末，所以递延期为2年。
　　方法1：先求出7期的年金现值，再扣除递延期2期的年金现值。
　　p=500×（p/a,10%,7）－500×（p/a,10%,2）=1566.45（万元）
　　方法2：两次折现，先求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期期初。
　　p=500×（p/a，10%，5）×（p/f，10%，2）=1566.36（万元）
　　方法3：先求出递延年金的终值，再将其折算为现值。
　　p=500×（f/a，10%，5）×（p/f，10%，7）=1566.57（万元）
　　说明：从考试的角度看，掌握前两种方法即可。
　　三种方法所得结果的差异是由于系数四舍五入造成的。[NextPage]