五、综合题

1.[答案]

（1）

时间（年）	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
ncf（万元）	－800	－600	－100	300	400	400	200	500	500	600	700
累计ncf	－800	－1400	－1500	－1200	－800	－400	－200	300	800	1400	2100
折现系数（i＝10％）	0	0.909	0.826	0.751	0.683	0.621	0.564	0.513	0.467	0.424	0.386
折现的ncf	-800	-545.4	-82.6	225.3	273.2	248.4	112.8	256.5	233.5	254.4	270.2

②该投资项目的建设期=2

项目计算期=10

包括建设期的静态投资回收期=6+200/500=6.4

不包括建设期的静态投资回收期=6.4-2=4.4

③甲净现值

=-800-545.4-82.6+225.3+273.2+248.4+112.8+256.5+233.5+254.4+270.2=446.3（万元）

(2)计算乙项目

①项目计算期=7年；

固定资产原值=200万元；

投产第一年流动资金投资额＝60－40＝20万元；

投产第二年流动资金需用额＝90－30＝60万元；

投产第二年流动资金投资额＝60－20＝40万元；

流动资金投资合计＝40＋20＝60万元。

原始投资＝200＋25＋60＝285万元

②投产后各年的经营成本＝50＋20＋10＝80万元

固定资产年折旧=38.4万元；

无形资产年摊销额=5万元；

③投产后各年不包括财务费用的总成本＝80＋38.4＋5＝123.4万元

投产后各年应交增值税

＝（每年营业收入－每年外购原材料、燃料和动力费）×增值税率

＝（210－50）×17％＝27.2万元

投产后各年的营业税金及附加＝27.2×（7％＋3％）＝2.72万元

④投产后各年的息税前利润＝210－123.4-2.72=83.88万元

投产后各年的调整所得税＝83.88×33％＝27.68

⑤各年所得税前净流量

ncf0=-225

ncf1=0

ncf2=-20

ncf3=83.88+38.4+5－40=87.28万元；

ncf4－6＝83.88+38.4+5=127.28

终结点回收额=8＋60＝68万元

ncf7=127.28+68=195.28万元；

计算该项目各年所得税后净流量

ncf0=-225

ncf1=0

ncf2=-20

ncf3=59.6(注：第三年的ncf中经营净现金流量为99.6,流动资金投资为40)

ncf4－6=127.28-27.68=99.6

ncf7=195.28-27.68=167.6万元；

⑥该项目的净现值

＝-225-20×（p/f,10%,2）+59.6×(p/f,10%,3)+99.6×[(p/a,10%,6)-(p/a,10%,3)]+167.6×(p/f,10%,7)＝75.35万元。

不包括建设期的投资回收期＝285÷99.6=2.86年

包括建设期的投资回收期＝2＋2.86＝4.86

(3)由于甲、乙两方案净现值大于0,但包括建设期的投资回收期大于项目计算期的一半, 不包括建设期的静态投资回收期大于生产经营期的一半,所以两方案均属于基本具备财务可行性。

（4）甲年等额净回收额＝446.3/（p/a,10%,10）=446.3/6.1446=72.63万元

     乙年等额净回收额＝73.75/ p/a,10%,7）＝73.75/4.8684＝15.15万元

由于甲年等额净回收额大于乙年等额净回收额，所以选择甲方案。

（5）最短计算期法：

甲调整后净现值＝72.63×（p/a,10%,7）＝72.63×4.8684＝353.59万元

乙调整后净现值＝73.75万元

由于甲调整后净现值大于乙，所以选择甲方案。

2. [答案]

（1）上年应收账款周转率=360/45=8

上年营业收入=8*（450+562.5）/2=4050万元

本年预计营业收入=4050*（1+20%）=4860万元

（2）上年的现金折扣为0

本年的现金折扣=4860*10.42%*2%= 10.12824万元

（3）上年的信用成本前收益=4050-4050*60%=1620万元

本年的信用成本前收益=4860-4860*60%-10.12824= 1933.87176万元

（4）本年的平均收账天数=10*10.42%+50*（1-10.42%）=46天

上年的维持赊销业务所需要的资金=（4050/360）*45*60%=303.75万元

本年的维持赊销业务所需要的资金=（4860/360）*46*60%=372.6万元

（5）上年应收账款机会成本=303.75*10%=30.375万元

本年应收账款机会成本=372.6*10%=37.26万元

（6）上年的信用成本后收益=1620-30.375-4050*5%-20=1367.125万元

本年的信用成本后收益= 1933.87176-37.26-4860*5%-30=1623.61176万元

（7）因为，改变后的信用成本后收益大，所以应改变信用政策

（8）每元销售收入占用变动资金＝（2985－2110）÷（8425－4050）＝0.2

销售收入占用不变资金总额＝2985－0.2×8425＝1300

公司需要的资金总额＝1300＋0.2×4860＝2272

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