【答案】

（1）实体现金流量法： ??#!!M|-X2L]n'
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 ①年折旧=（5000-8）/5=832（万元）

 ②前5年每年的现金流量为：

  营业现金流量=ebit+折旧-所得税

  = ebit+折旧- ebit×所得税率

  =(40×45-14×45-100-832)+832-(40×45-14×45-100-832) ×40%

  =974.8(万元)

  第6年的现金流量为：

  营业现金流量= ebit+折旧-所得税+残值流入

  = ebit+折旧- ebit×所得税率+残值流入

  =974.8+10-(:10-8)×40%=984(万元)

  ③计算a为全权益融资下的β资产:

  =1.5/[1+（40%/60%）（1-40%)）=1.07

  ④计算w的β权益

  =β资产×[1+1/3（1-40%)）=1.28

  ⑤确定w的权益资本成本

  rs=8%+1.2×8.5%=18.8%≈19%

  ⑥计算w的加权平均资本成本

  rw=19%×3/4+10%×(1-40%)×1/4=15.75%≈16%

  ⑦计算w的净现值=974.8(p/a,16%,5)+ 984(p/s,16%,6)-5000e-- Ccq*pL?v9t[ 此文转贴于我的学习网财会考试注册会计师考试 http://www.Gzu521.com]e-- Ccq*pL?v9t

  =974.8×3.2742+984×0.4140-5000

  =-1404.4(万元)

  故不可行。

（2）股东现金流量法

  ①年折旧=832（万元）

  ②前3年每年的现金净流量为：

  股东现金流量=企业实体现金流量-利息（1-税率）

  =974.8-5000×25%×10%×（1-40%）

  =899.8(万元)

  第4年股东现金流量=899.8-5000×25%=-350.2(万元)

  第5年股东现金流量=974.8 (万元)

  第6年股东现金流量=984 (万元)

  ③计算a为全权益融资下的β资产:

  =1.5/[1+(40%/60%)(1-40%)]=1.07

  ④计算w的β权益:

  前4年β权益=1.07×[1+1/3（1-40%)）=1.28

  后2年β权益=1.28×（1-20%)=1.02

  ⑤确定w的权益资本成本

  前4年rs=8%+1.28×8.5%=19%

  后2年rs=8%+1.02×8.5%=17%

  ⑥计算w的净现值=899.8(p/a,19%,3)-350.2(p/s,19%,4)+974.8 (p/s,19%,5)+ 984(p/s,19%,6)-5000(1-25%)=-1169.91(万元)

  故不可行。

【解析】本题的考核点是第五章投资管理中的有关问题。本题为2003年新增内容。解答本题的关键一是注意实体现金流量法和股东现金流量法的区别；二是在非规模扩张型项目中如何实现值的转换。下面主要介绍和的关系。