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1）息税前盈余-每股盈余分析法：即找出使企业无债结构的每股盈余等于有债 结构的每股盈余的息税前盈余平衡点，判断标准是：当盈利能力大于这一点时，则负债较有利，当盈利能力小于这一点时，则不应有或不应再增加负债。平衡点的计算公式如下： （ebit-i1）（1-t）-d1 / n1=（ebit-i2）（1-t）-d2/ n2 其中，ebit为每股盈余无差异点的息税前盈余 i1、i2为两种筹资方式下的年利息 d1、d2为两种筹资方式下的优先股股利 n1、n2为两种筹资方式下的普通股股数。 例题：见书上p200页。 提示：表7-1-2中，普通股由原来的200000变为300000，是由于增发了10000股，每股25元的发行价，但面值又是10，所以此时相当于溢价发行，溢价收入计入资本公积，所以，普通股只增加了10×10000=100000元，即变为300000，资本公积则由原来的250000+150000=400000元。 表7-1-3中的年利息分别是两种资本结构下的公司债×利率8%得到，如增发股票条件下，利息=100000×8%=8000； 增发债券条件下，利息=350000×8%=28000。 普通股股数=普通股总额÷面值10 。 2）比较资金成本法：即分别计算各筹资方案的加权平均资金成本，再根据加权平均资金成本的高低来确定资本结构，哪个方案的加权平均资金成本最低就选哪个。 步骤：a、首先计算初始资本结构的加权平均资金成本。 b、再依次计算可供选择的各方案的加权平均资金成本， c、比较出各方案中最低的加权平均资金成本，选优。 例题：参见书上p201页。 3）因素分析法：这是一种用定性分析来确定企业最佳资本结构（是否负债、负债多少）的方法。它主要考虑的因素有：企业销售情况、所有者和管理人态度、贷款人和信用评级机构、行业因素、企业规模、企业财务状况、资产结构（固定资产与流动资产的比例关系）、所得税率高低、利率水平的变动趋势等九大因素。 在这部分内容的学习中，哪些情况企业可能举债多一些，哪些情况又可能少负债，大家一定要注意把握和领会。比如，股权分散的企业可能会更多地选择发行股票来筹资；而股权集中的企业为了避免控制权的分散，则会尽量选择优先股或负债的方式来筹资，而不会选择普通股筹资。 下面，我们再来看投资决策中的各类评价指标如何运用于投资决策分析。所谓投资决策就是合理运用筹集到的资金以获取最佳投资收益的决策。在对各投资项目进行选择时，可通过计算贴现现金流量指标和非贴现现金流量指标来决策。 四、非贴现现金流量指标 指不考虑资金时间价值，直接根据不同时期的现金流量分析项目的经济效益的种种指标。所谓资金的时间价值是指：资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，一般用增加价值占投入货币的百分数来表示。 非贴现现金流量指标主要包括以下两个指标： 1）投资回收期：指回收初始投资所需要的时间。（年）回收期短的项目较优。这种方法运用很久也广。 计算公式： a、若每年有相等的净现金流量（ncf），回收期=初始投资额/每年的ncf 在这，关键是要计算净现金流，它等于每年的所有现金流出减去所有现金流入。一般说来，投资、垫支、税金、成本、维护费用等都属于现金流出，而销售收入、残值回收、营运资金回收等则属于现金流入。 例；见书上p204甲方案。 b、若每年的净现金流量不等，则应先计算各年尚未回收的投资额。 例：见书上p204页乙方案。 2）平均报酬率：指投资项目寿命周期内的年平均投资报酬率，也称平均投 资报酬率。在用该指标决策时，应事先确定一个企业要求达到的平均报酬率（必要平均报酬率），只有高于必要平均报酬率的方案才能入选，而在多个方案中一般选择平均报酬率最高的方案。 计算公式：arr=平均现金流量/初始投资额×100% 若每年的净现金流量均等，则直接用年净现金流量÷初始投资额×100% 若每年的净现金流不等，则先把各年的净现金流加起来除以年数得到年平均净现金流，再除以初始投资额即可。 注：非贴现现金流量指标由于未能考虑资金的时间价值，往往不能正确地反 映投资项目的经济效益，所以一般只适用于对项目的初选评估。 |
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